在接连强势上涨以后，缺少更多利好刺激，棕榈油2005合约在6400—6500元/吨遭受阻力。但是，棕榈油减产预期继续兑现，产地库存回落预期支持市场做多热忱。另外，印度调降马棕进口关税，在国内动物油低库存的状况下，积极入场采购马棕，提振产地报价年夜幅走升，加重棕榈油进口利润倒挂，对连棕构成较强支持。

　　印度采购提振产地报价

　　近两周产地棕榈油报价年夜涨，首要遭到印度恢复采购的强力驱动。按照前期和谈，印度将自2020年1月起下调马来西亚毛棕榈油进口关税至37.5%，精辟棕榈油进口关税至45%。关税调降预期令进口商在曩昔两个月间推延采购，但也使印度动物油库存跌最多年来低位。在国内供给较着偏紧的环境下，2019年12月底以来，印度动物油价钱上涨较着，鞭策棕榈油进口利润窗口打开。印度进口商最先增添对马棕的采购，短时间印度补库需求提振产地报价年夜涨近50美元/吨，从而加重中国棕榈油进口利润倒挂。

　　固然近期传言纷纭扰扰，有说印度非正式要求进口商避免采购马棕的，有说印度追求在4月1日最先的新财年中提高精辟棕榈油进口关税的，难辨真假，这对近两日的产地报价略有打压。不外，笔者认为，印度这个动物油进口年夜国同时也是成长中国度，很难离开以价钱低廉的棕榈油为主的进口布局，棕榈油进口占比高达60%。估计即使传言为真，也不外是多从印尼或马来西亚进口，多进口精辟棕榈油或是毛棕榈油的问题，本色性利空无限。

　　但是，在我国1月后买船不足的布景下，即使产地报价和马盘呈现调剂，当前国内严峻倒挂的棕榈油进口利润将对连棕走势构成缓冲，限制连棕回调空间。只不外外行情节拍上，豆棕价差或印度政策晦气，可能会对产地的阶段性出口发生一些影响，但在减产的年夜布景下，需求真个问题并不是首要矛盾，首要矛盾仍在供给端。

　　减产的主线逻辑未改变

　　笔者认为，棕榈油减产还是做多棕榈油主线的逻辑。SPPOMA估计马棕2019年12月产量环比年夜降20.60%，MPOA和其他机构预估的减产幅度也在12%以上，对应2019年12月产量135万吨摆布。在马棕2019年11月产量已年夜幅低在同期程度的环境下，若环比减产12%以上的预估实现，马棕12月产量将继续降至低在2015年、2016年的汗青低位程度，这会令产地供给进一步收紧，但棕榈油的减产时候还远未竣事。

　　按照前期降雨环境，马来西亚的降水同比偏少月份散布在1—3月和7—11月，而印尼的降水同比偏少月份在本年的7—11月。依照单产滞后降水10个月推算，马来����APP西亚的干旱影响自2019年11月起已最先闪现，MPOB11月陈述的数据能够构成印证。笔者估计，2019年11月至2020年2月和5—9月，马来西亚棕榈油产量仍将处在干旱影响的规模内。响应地，印尼对应的干旱减产期将在2020年5—9月，今朝影响还没有闪现。鉴在产地棕榈油减产仍在进行，估计产量恢复最少要到10月今后。在这类环境下，减产幅度的兑现仍有不肯定性兼具想象空间，故而此刻就谈减产炒作的利好兑现为时过早。只不外，在前期价钱延续拉升下，需存眷市场预期是不是有太高的环境，固然可能会有必然的调剂，但只需减产不被证伪，棕榈油其实不具有趋向性下跌的根本，仍可看好。

　　瞻望后市，暂停的印度采购可能成为短时间棕榈油上涨的束缚，但国内严峻倒挂的进口利润将对连棕构成缓冲庇护，限制棕榈油回调空间。更主要的是，棕榈油减产的主线逻辑并未改变，仍然支持棕榈油的做多根本。只需减产没有被证伪，仍然看好将来几个月的棕榈油走势，回调便是买入机遇。